在“春节+情人节”双节效应下，多地珠宝数据亮眼。品类升级与客单价提升将驱动行业持续扩容，行业规模奔向万亿空间。

春节黄金周消费稳步回暖，双节效应下多地珠宝数据亮眼。春节黄金周期间，在疫情防控得当、就地过年等背景下， 全国消费稳步复苏， 除夕至正月初六全国重点零售和餐饮企业实现销售额约 8210 亿元， 较 2020 年同增 28.7%， 较 2019年同增 4.9%。

其中珠宝首饰板块在“春节+情人节”双节效应下表现亮眼，叠加前期被压制的婚庆需求持续释放，婚嫁、新年开运等需求旺盛，情侣、夫妻之间购买黄金珠宝首饰赠送节日礼物、年轻人准备婚礼金饰钻戒、投资性购置等多种需求叠加，珠宝板块较 2020 年同增 160.8%。

短期动力来自受压抑婚假需求集中释放，长期来自渠道的变革（线上渠道渗透率提升）与更多消费场景的延伸。黄金珠宝的流量池已然发生变化，珠宝消费趋势呈现配饰化、决策线上化，能够把握新流量机会的公司将脱颖而出，线下门店仍是主流交易渠道，但品牌营销与信息传播已走向全渠道。

1、短期看压抑需求释放，中长期受益渠道变革

行业催化主要来自三方面：

①我国黄金消费有46%来自婚庆需求，32%需求源于投资，14%需求源于收藏。疫情冲击导致2020年婚嫁需求被压抑，2021年需求集中释放成为短期重要驱动力；（过年回老家，据说结婚预定酒店五一已经预约不上了）

②各国央行政策宽松预期带来金价持续上涨预期，可能推高黄金投资需求；

③线下渠道依然是主流，但拓店遇瓶颈，产品结构升级，线上渠道渗透率提升成为重要的中长期增量。19年前线上渗透率不足10%，因疫情影响2020年提高至20%。

2、品类升级+客单价提升，行业规模奔向万亿空间

需求上，除婚恋刚需外，非婚类配饰市场快速增长，黄金珠宝消费趋向于日常配饰化、年轻化。从材质上看，千禧一代和Z世代对钻石的偏好显著高于其他材质珠宝（黄金、铂金、其他宝石），在低线城市拥有较大潜力。与国际主要国家对比，我国镶钻首饰占比仅20%左右，美、日在50%。

中国在全球珠宝市场规模占比最大，但人均消费与发达经济体相比差距大。我国人均珠宝消费额2018年为56美元，低于美国322美元，日本187美元。品类升级与客单价提升将驱动行业持续扩容，行业规模奔向万亿空间。

3、对标

周大生、老凤祥。

风险提示：疫情反复；金价向下波动；门店扩张不及预期；新品牌拓展不及预期。

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